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财联社 9 月 25 日讯（记者 张良德 实习记者 董方瑜）在原有贸易口头失效，2019 年碰到功绩"滑铁卢"之后，东阿阿胶（000423.SZ）五年时辰里通过一系列变革缓缓走出"泥潭"，公司净利润回升至十亿级别，市值也基本回到了 2018 年的估值水平。

跟着政策环境的变化，医药行业进入新发展周期，从"加价 - 囤货"的销售口头旧圈走出后，东阿阿胶篡改了政策标的，跳出单一的阿胶赛说念，建议专注滋养大赛说念，走医药 + 健康品"双轮驱动"的政策阶梯。

走出"加价 - 囤货"销售口头旧圈

东阿阿胶曾是市集上公认的"白马股"，从 2006 年到 2018 年公司净利润链接十二年保捏了正增长，增幅进步 13 倍，但 2019 年公司功绩变脸，营业收入下滑六成，亏本 4.44 亿元，市值一度跌去近七成。

2020 年开动，公司功绩开动复苏，估值也收复至 2017 至 2018 年的水准。

"不破不立"，不错用来描摹东阿阿胶这几年的变化。

东阿阿胶也曾功绩的暴跌，源于原有"加价 - 囤货 - 再加价 - 再囤货"贸易口头的失效。

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当年，东阿阿胶曾通过链接十余年的提价，在打造滋养国宝家具晋升家具调性以外，赋予阿胶商品属性以外的金融属性，后跟着同仁堂、九芝堂等品牌切入阿胶市集，东阿阿胶的订价体系受到严重冲击，终局客户被截胡，中端库存积压过高，渠说念筹办变现压力变大，家具金融属性丢失，经销商压货能源裁汰，销售额出现回落。

在当年几年中，治理渠说念家具积压的问题是公司重点使命之一。2019 年阿胶块市集零卖价涨至 1499 元 / 盒（250 克）后，公司于今莫得加价。公司东说念主士先容，公司在 2019 年后将要点从渠说念转向破费者，愈加护理市集的动销情况。

去除金融属性总结需求骨子后，公司阿胶块销量出现链接 3 年下落，2021 年市集销量见底。不外，跟着老龄化和滋养健康需求的增多，以及渠说念库存出清，2022 年开动阿胶块缓缓开动企稳回升，2023 年从头完了了两位数的增长，药融云数据浮现，2023 年东阿阿胶阿胶块天下药店零卖销售额同比增长 15.66%。

2018-2023 年东阿阿胶阿胶块天下药店零卖端销售变化趋势（图片开端：药融云）

在东阿阿胶 2024 年泷泽萝拉作品中期功绩路演会议上，有投资者再次问及了渠说念消化情况。东阿阿胶总裁程杰对此恢复说念，之前东阿阿胶的渠说念库存天数曾达到 400 天，客岁年底这一数据一经降至 90 天傍边，华东部分地区的库存甚而不及 90 天。

渠说念端家具动销情况好转也裁汰了公管库存端压力，公司存货从 2019 年的 35.30 亿元降至 2024 年上半年的 9.61 亿元。

本年上半年公司阿胶块的市集份额连接晋升，家具销售额完了了双位数增长。不外阿胶块举座销售额依然还莫得回到历史最高水平，终局销售价钱也未回到峰值，东阿阿胶的"复兴"商酌若仅依靠阿胶块或难以扶助。

专注滋养赛说念的医药 + 健康品"双轮驱动"

从头找到公司的业务增长口头，成为东阿阿胶最遑急的课题。为此，从 2022 年开动，东阿阿胶开启了成立以来的最大变革，公司新管制层建议了"四个重塑"。

"领先是价值重塑，咱们成立了两项中枢策略。一是擦亮东阿阿胶这一‘金字牌号’，这是咱们品牌生命力的压根场所。其次是品牌焕新，将东阿阿胶打造为年青、前锋、国潮的代名词。"东阿阿胶总裁程杰在 2023 年股东大会上对投资者这么先容。

业务重塑方面，丝袜美腿公司明确了"双轮驱动"政策，即药品与健康破费品并重。而在"东阿阿胶"品牌加捏下，公司选拔了与品牌契合度更高的滋养品赛说念，跳出了单一的阿胶赛说念。

在药品方面，阿胶块和复方阿胶浆依然是公司现时扶助家具。而比拟于阿胶块家具的收复性增长，复方阿胶浆的增长速率相较更快。

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公司坐褥线正在坐褥复方阿胶浆（图片开端：财联社记者摄）

在本年西普会上，东阿阿胶在主题演讲中提到，复方阿胶浆在气血滋养品类市集份额的占比一经达到四成。药融云数据浮现，2023 年复方阿胶浆在天下药店零卖系统的零卖额达到 12.53 亿元，销售额增速达到 50% 以上。

复方阿胶浆天下药店零卖市集年度趋势（图片开端：药融云）

当年东阿阿胶的发展在一定历程上受到资源方面的枷锁，驴皮资源的供给对公司有较大影响，公司东说念主士在上月的路演会议现场恢复称，跟着公司发展不再单纯依靠阿胶块而转向药品及保健品，以及进取游加强布局，原料资源供给的问题基本得以治理。

除上述两大众具外，东阿阿胶也在布局药品市集的新增长弧线，其中男性滋养市集布局旅途昭着。

本年东阿阿胶发布了"皇家围场 1619 "品牌，加强了对公司旗下海龙胶、鹿角胶、龟甲胶、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等家具的斥地。

东阿阿胶部分"皇家围场 1619 "品牌批准文号（图片开端：国度药品监督管制局）

从公司管制层的行径轨迹来看，东阿阿胶在男性市集的布局已长远第一产业种衍生端和研发端，为后续掌控自主资源和产能放量作念准备。

本年 1 月，中国科学院大连化物所与东阿阿胶聚合成立大连化物所—东阿阿胶鹿产业改进盘考院，同月东阿阿胶管制层奔赴东丰县调研梅花鹿基地资源。9 月，东阿阿胶在阿拉善成立了东阿阿胶肉苁蓉健康科技（阿拉善）有限公司，自然当今东阿阿胶旗下并无研究药品批号，但公司关联企业——北京华润高科自然药物有限公司旗下领有独家品种"复方苁蓉补肾合剂"的药号。

东阿阿胶"皇家围场 1619 "系列家具（图片开端：财联社记者摄）

当今来看，东阿阿胶"双轮驱动"策略中，药品类家具依然占比较大，健康破费品的销售额暂时无法与之"并驾王人驱"。

不外从财务数据不错看出，公司部分健康破费品在快速增长。东阿阿胶保健品有限公司 2024 年上半年销售额 3.72 亿元，较客岁同期增长约 25%，净利润约 0.60 亿元，较客岁同期增长约 44%。

据公司东说念主士先容，桃花姬家具销售额已杰出 2017 年的高点，阿胶粉销售额也冲破亿元关隘，成为新的大单品。

近两年，东阿阿胶加大了年青受众畛域的告白和宣传插足，旗下"桃花姬"启用演员任嘉伦为品牌代言东说念主，"小金条"阿胶粉也在《庆余年 2》进行告白植入。

同期公司开动将筹办视角从阿胶单品转向滋养全品类，业务"天花板"上限或提高，燕、参、茸、芪等贵细、滋养中药有望成为改日潜在的市集。

本年东阿阿胶一经继续启动了药品百亿政策以及健康破费品百亿政策，改日商酌将药品及保健品两伟业务均发展至百亿以上规模。

关于健康破费品市集，公司商酌通过"阿胶 + "进行用户扩容，通过" + 阿胶"进行破费场景扩容，通过拓展"非阿胶"家具进行品类扩容。至此，东阿阿胶依托其在滋养品畛域的上风，明确了其在药品和健康破费品市集的新发展旅途。

跟着"四个重塑"使命的推动，公司新的发展愿景和发展旅途开动澄莹。东阿阿胶归母净利润从 2020 年的 0.43 亿元增至 2023 年的 11.51 亿元，本年市值曾一度杰出 2017 年的历史最高水平。

行业新周期下东阿阿胶的新发展政策

医药行业市集环境近两年出现要紧变化，一方面家具供应捏续增长，市集进入存量博弈阶段，另一方面需求端自然靠近老龄化加深的大趋势，也同期靠近着医保资金管控需要开源节流的情况。

当今，医保政策正处在快速篡改的阶段，投资者对医药行业投资最大的挂念也来自医保控费与医疗反腐。

本月的安徽中成药集采又将行业改良带入"深水区"，将中药 OTC 类药品初度纳入了集采范围。财联社记者对此致电了多家坐褥研究药品的中药企业，相较大型药企的严慎格调，中袖珍药企则示意将会积极参与集采报名。而这或将减少现时家具市占率较大的药企的腾挪空间，按照安徽这次集结带量采购文献中的拟中选礼貌二，部分 OTC 药品降价幅度或将进步 50%。参考部分备采药品坐褥企业的家具毛利率，降价 50% 虽不至于亏本，可是家具利润将被极大压缩。

由于这次集采饱读舞零卖药店报名，若是零卖渠说念多量参与集采报量，研究 OTC 药品坐褥企业或将不得不参与报价，而凭据天下价钱联动礼貌，一省降价，天下的药价都要下调至同等价钱，这或将对研究家具利润水平产生要紧影响。

行业环境与政策导向的变化也需要企业快速作出反馈，篡改发展策略。东阿阿胶总裁程杰本年在与投资者疏导时屡次提到公司的" 1238 "政策，并示意该政策是改日 7 至 10 年间引颈东阿阿胶高质料发展的中枢政策提要。

东阿阿胶" 1238 "政策（图片开端：财联社记者摄）

与其他药企有所不同的是，东阿阿胶药品类家具以院外市集为主，阿胶块当年未被纳入中药饮片医保基金支付目次，OTC 阿胶块在零卖药店也以个账支付为主。药融云数据浮现，药店零卖市集销售额约占公司营收的九成，对医保统筹账户的依赖度相对较低。

自然需要凝视的是，复方阿胶浆的增长与医保统筹支付有一定相关，可是基数仍小。凭据药融云数据，复方阿胶浆天下病院（全终局）销售额，2023 年该家具院内全终局销售增速达到 84.09%，高于在零卖药店市集的增速，但市集销售规模唯一 1.11 亿元。

算作一个双跨品种，复方阿胶浆不会抛弃改日纳入集采的可能，但参考安徽中成药集采与其他省份过往集采情况，独家品种改日即便纳入集采价钱篡改也会相对温暖。

公司"双轮驱动"政策中的健康破费品则与医疗行业环境变化无关，本年上半年主要家具均出现快速增长。"桃花姬"上半年销售增速进步 25%，而阿胶速溶粉（小金条）在电商渠说念和家具宣传的支捏下，销售额完了翻倍以上增长。

此外，本年公司已开动布局另一大中药滋养健康破费单品——燕窝，东阿阿胶"燕真卿"品牌燕窝已开动进入市集，胖东来、华润等部分商超已可见到"燕真卿"家具的身影。

天下城市农贸中心聚合会燕窝市集专科委员会发布的《2023-2024 年度燕窝行业白皮书》浮现，2023 年燕窝市集规模为 623 亿元，市集规模较阿胶更高，霸占大品种赛说念或成为公司在健康破费品市集的发展旅途之一。

燕真卿系列家具（图片开端：财联社记者摄）

公司管制层示意，后续东阿阿胶或将围绕滋养健康破费品进行一系列的药食同源家具的研发。如在男性滋养市集，也不仅是布局药品，程杰示意："咱们要作念男士健康滋养第一品牌，公司围绕食物、保健品、药品都有长远部署。"

在" 1238 政策"下，公司研发改进和渠说念销售才气都有加码。在健康破费品方面，本年 5 月东阿阿胶——江南大学聚合改进本质室讲求启动，构建健康破费品研发基地，开展"阿胶 + "" + 阿胶"和非阿胶类家具协同斥地，公司东说念主士示意，后续将会有多量新健康破费家具研发上市。

同期，在健康破费品方面，东阿阿胶线上渠说念销售额增长昭着。

东阿阿胶董秘丁红岩先容称，公司线上销售规模缓缓晋升，当今已近 30%，在新零卖渠说念成立方面，公司构建了小红书、抖音、淘宝等六大线上渠说念，建有 25 家旗舰店。线上渠说念改日会成为新家具首要渠说念，"阿胶 + "和" + 阿胶"的家具会先放到线上，这大略快速直不雅接纳到破费者的反馈见识。

此外，公司与华润系医药和贸易渠说念联接也更为运动。从公司关联往复金额变化不错看出，2022 年关联往复总数为 4.06 亿元东说念主民币，2023 年关联往复发生额为 5.44 亿元，2024 年，公司展望关联往复额为不超 10.72 亿元，较上年展望增幅约 1 倍。